已經(jīng)上市快一個月的零跑，一邊從巴黎車展傳回聚光燈下參展的新聞通稿，一邊從港股市場接收著股價腰斬的慘淡噩耗。

作為如今全球第五大、中國第四大新興電動汽車公司，作為今年造車新勢力中的銷量二當家，近半個月時間投射在零跑身上的關(guān)注與議論，遠遠超過了之前的歷史總和。

從上市首日創(chuàng)下年度新股跌幅之最，到72小時上演“340億港元”消失術(shù)，“零跑，跑不遠”、“上市不等于上岸”、“零跑畫餅比造車認真”的聲音就在各處傳播，各式媒體用相似的標題與論點，同資本市場一起，撕扯著這家原本存在感不強的公司。

面對蒸發(fā)不見的市值和吞沒一切的口水，零跑究竟能不能跑出這重重包圍？

低價換量，二次創(chuàng)業(yè)跑不出“老頭樂”的圍城

9月29日，既沒有上市儀式的直播，也沒有過多的宣傳和造勢，新能源車企零跑登陸港股，一切都很低調(diào)，一如其一直以來一樣。

1993年，當未來將在新能源汽車領(lǐng)域翻江倒海的馬斯克還在沃頓商學(xué)院攻讀經(jīng)濟學(xué)時，26歲的朱江明和好友傅利泉一起，手握5000元白手起家，聯(lián)手創(chuàng)辦了大華股份的前身——杭州大華電子設(shè)備廠，主做電話通信調(diào)度機器的研發(fā)生產(chǎn)與銷售。

擔任CTO的朱江明，拉著另一名研究員就組成了公司的研發(fā)團隊，把營業(yè)額從0做到1000多萬，幾乎每年翻番，同時在2000年的世紀之交，迎來了一場改變命運的轉(zhuǎn)折點。

偶然進入安保賽道的大華，在朱江明的帶領(lǐng)下，成功研發(fā)出行業(yè)第一個8路嵌入式DVR（硬盤錄像機），并以這個過硬的產(chǎn)品為起點，開始了在安保領(lǐng)域的騰飛。

8年后，大華股份在A股上市，最高市值曾達到900億元；而上市7年后，當大華已穩(wěn)坐全球安防前三交椅時，朱江明又動了其他“心思”。

2015年，朱江明的創(chuàng)業(yè)路再次轉(zhuǎn)彎，這一次，年近50的他準備造車。

零跑汽車，就是朱江明二次創(chuàng)業(yè)的成果——“我要再次從零開始，進入智能汽車產(chǎn)業(yè)，所以叫零跑汽車?！?/span>

而這條造車路，并沒有因為朱江明是上市公司的老總就變得容易幾分。

剛剛成立的零跑沒有獲得造車資質(zhì)，其推出的首款車型S01只能采用代工模式，核心零部件由自建工廠生產(chǎn)，整車在長江汽車工廠總裝下線。

結(jié)果，定價在10萬元出頭的S01最終也沒有獲得好成績，推出當年全年交付量只有1000輛左右，遠不及朱江明一開始定下的1萬輛目標。

隨后，零跑調(diào)整策略，進軍低端市場，如2000年的那個8路嵌入式DVR一樣，這次“救贖”朱江明的產(chǎn)品叫做零跑T03。

這是一款被人調(diào)侃為接近“老頭樂”的低端微型電動車，但就是這款不起眼的產(chǎn)品幫助零跑在2021年完成累計交付4.37萬輛的突破性成績，要知道僅在一年前他們的年銷售量還只有可憐的8050輛，在這其中起到?jīng)Q定性作用的就是銷售量占比近九成的T03。

今年前8個月，T03的銷售勢頭仍然不減，240多天時間，零跑累計交付達76563輛，超越“蔚小理”，在造車新勢力車企中排名第二。

按理說，和節(jié)節(jié)攀升應(yīng)該攜手到來的是朱江明人生第二次的創(chuàng)業(yè)高光，但9月末的上市大戲，則將晦暗的云集中在了零跑頭頂。

9月29日，零跑汽車在港交所上市，發(fā)行價為48港元，然而開盤之后，零跑股價大幅下跌。隨后的兩個交易日，零跑汽車股價繼續(xù)下跌，最低低至22.95港元/股，相比48港元的發(fā)售價，已經(jīng)腰斬。

所有的一切都在展示資本市場對零跑的不信任，投資者對這個近年來增速最快的新勢力車企顯然也并不買賬。

成于T03，敗于老頭樂。在零跑通過低價策略掠奪市場時，其業(yè)績表現(xiàn)并不好看，持續(xù)三年的虧損并沒有緩解跡象，低價產(chǎn)品之外在汽車市場中，也沒有看到不可替代的競爭力。

資本不相信朱江明曾經(jīng)的無限光芒，眼里只有零跑或許跑不出“老頭樂”圍城的尷尬前程。

零跑T03（投融界研究院攝）

全域自研，零跑不切實際的“攻城錘”？

的確，低價車型帶來的利潤是短期的，要想長遠的走下去，零跑還要思考更多出路，身為零跑掌門人的朱江明，比資本更清楚這一關(guān)鍵。

就在零跑上市前夜的9月28日，帶著80項智能豪華標準配置的零跑汽車旗艦車型——零跑C01正式上市。

在全網(wǎng)直播的上市發(fā)布會中，朱江明多次強調(diào)了全域自研和垂直整合這兩點：“我們注重技術(shù)，把所有的核心零部件做透，真正做到全域自研。在電驅(qū)動上，每一臺車上的動力全部是我們自己研發(fā)制造的。技術(shù)保駕護航，我們產(chǎn)品的平臺化和性能價格方面的優(yōu)勢也都非常明顯?！?/span>

“全域自研”，是朱江明和零跑引以為傲、不斷強調(diào)的關(guān)鍵詞，似乎也是突圍救命的“稻草”。

所謂“全域自研”，即自研自制智能電動汽車核心系統(tǒng)及電子部件的所有關(guān)鍵軟硬件。零跑汽車董事長朱江明在接受采訪時表示，零跑的“全域自研”，指的是整個智能駕駛系統(tǒng)和智能電驅(qū)系統(tǒng)從硬件到軟件全部自己研發(fā)。硬件結(jié)構(gòu)從電阻開始打造，軟件從代碼開始寫起。而其他造車新勢力的硬件更多是依靠第三方，他們主要做應(yīng)用和算法，不做硬件。

投融界研究院根據(jù)相關(guān)資料了解到，截至2022年3月7日，零跑科技研發(fā)人員占員工總數(shù)的33.9%。同時，該公司目前在中國擁有1105項注冊專利、485項專利申請、304項注冊商標、18個注冊軟件版權(quán)及4個注冊版權(quán)。

而C01就是在“全域自研”護送下誕生的全新產(chǎn)品，零部件數(shù)量減少20%，整車減重15kg，電池布置空間增加14.5%，電量高達90kWh，綜合工況續(xù)航提升10%，最高可達717公里。

但在這所有數(shù)據(jù)背后，有人說看到了零跑汽車在國產(chǎn)新勢力造車賽道上的野心，卻也有人質(zhì)疑它不過是在另一片天空下“畫餅”。

從研發(fā)投入上看，這種質(zhì)疑確實有據(jù)可依。

數(shù)據(jù)顯示，零跑汽車在2019年、2020年、2021年的研發(fā)支出分別為3.58億元、2.89億元、7.4億元，2021年雖然已有明顯提升，但相較同期其直接競爭對手蔚來的45.92億元、小鵬的41.14億元、理想的32.86億元，都仍有很大差距。

同時，在研發(fā)費用大幅落后的同時，零跑的研發(fā)占營收比重卻又高于其他三家。

這樣的“全域自研”，確實很像是PPT上的難以實現(xiàn)的宏偉藍圖，零跑想拿它作為攻城的大錘也多少有些不切實際。

零跑C01（圖片源自零跑汽車官方微博）

三年虧損急需自救補血，上市能否彌補虧空？

跑不出老頭樂的圍城，拿不出讓市場信服的“攻城錘”，可以預(yù)見的資本市場穩(wěn)穩(wěn)的“看空”，但朱江明和他的零跑還是低調(diào)的踏上了上市之路。

一方面，或許是銷量大漲給予了勇氣——僅今年8月，零跑汽車交付量就達到12525輛，同比增長超180%，從T03開始，零跑的交付量確實已經(jīng)達到行業(yè)內(nèi)第一梯隊的水平。

但另一方面，也是真的沒錢了、虧不動了。零跑的低價策略使其汽車賣得越多，虧得也越多，低價走量戰(zhàn)略的實行，讓零跑汽車獲得的利潤沒能覆蓋投入的研發(fā)、制造成本，這也造成了零跑三年的連續(xù)虧損。據(jù)零跑汽車招股書數(shù)據(jù)顯示，公司2019-2021年營收分別為1.17億元、6.31億元、31.32億元，同期凈虧損分別為9.01億元、11億元、28.45億元，3年累計虧損超48億元。

烯牛數(shù)據(jù)顯示，零跑汽車在IPO前一共經(jīng)歷了7輪融資，融資金額超過100億元人民幣。但這筆錢對造車勢力來說實在是不值一提。

雷軍在宣布造車的演講中直言儲備了千億現(xiàn)金，但朱江明不是雷軍，零跑不是小米，口袋空空，即使冒著低估值、被看空的風(fēng)險，推進上市也勢在必行。

如果說，融資給了持續(xù)虧損的零跑一個喘息的空間，那上市能就讓這口氣喘的更長一點。

據(jù)招股書披露，此次零跑IPO募集到的資金，其中約40%將用于研發(fā)，約25%用于提升生產(chǎn)能力，進一步增長垂直整合和運營效率，約25%用于擴張業(yè)務(wù)及提升品牌知名度，約10%用于運營資金及一般公司用途。

至于上市后的股價破發(fā)和腰斬，朱江明和零跑應(yīng)該有所準備，畢竟強如蔚來、小鵬、理想，股價大跌也已是常態(tài)，但對于同樣連年虧損的蔚小理仍能投入不斷加大，原因就是他們有從股*市場融來的錢。

零跑上市的路，也只是循著前輩的足跡。而未來股價能否歸位甚至上漲，則要靠零跑自己的表現(xiàn)來一點點拉回。

零跑汽車融資歷程

短期來看，技術(shù)為先、全域自研仍然是零跑繼續(xù)堅持的方向，而在中端車上的加速布局，將會使其更進一步投入到造車新勢力競爭激烈的戰(zhàn)場中。

上市股價暴跌后，朱江明曾提到：“這是一個長跑，我們更關(guān)心盡快拿到我們的市場份額?！?/span>

但在這個群雄并起，絞殺激烈的造車賽道上，或許已經(jīng)沒有長跑的空間，留給零跑跑出“老頭樂”圍城的時間也越來越少。

參考資料

⑴《三年虧損48億，零跑汽車擬赴港上市》

⑵《零跑的困境，多少二梯隊車企正在經(jīng)歷？》

⑶《零跑上市，逆襲的故事并不好講》

⑷《零跑汽車成功上市，未來能領(lǐng)跑造車新勢力嗎？》

⑸《零跑科技堪稱新勢力研發(fā)勞模，全域自研近乎實現(xiàn)核心環(huán)節(jié)全覆蓋！》