又一家行業(yè)龍頭上市公司業(yè)績(jī)爆雷！各個(gè)“行業(yè)茅”最近的日子都不太平。

凈利潤(rùn)巨降近40%

毛利率創(chuàng)近年最低水平

這家公司便是有“防水茅”之稱的東方雨虹。

8月22日晚間，東方雨虹披露2022年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153.07億元，同比增長(zhǎng)7.57%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)9.66億元，同比下降37.13%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)8.90億元，同比下降38.48%。

一直以來(lái)，東方雨虹作為防水行業(yè)龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鏊倬３制椒€(wěn)且十分優(yōu)秀，此前一次凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)還發(fā)生在2015年一季度。

并且，從東方雨虹一季度業(yè)績(jī)或能預(yù)計(jì)半年度時(shí)會(huì)發(fā)生增收不增利的情況，但較難想到凈利潤(rùn)會(huì)驟降近40%，會(huì)發(fā)生爆雷情況。

資料顯示，東方雨虹致力于新型建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和防水工程施工業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前已形成以主營(yíng)防水業(yè)務(wù)為核心，民用建材、建筑涂料、特種砂漿、節(jié)能保溫、非織造布等多元業(yè)務(wù)為延伸的建筑建材系統(tǒng)服務(wù)商。

東方雨虹表示，雖然上半年國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)、房地產(chǎn)需求低迷，但公司在風(fēng)控優(yōu)先、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的原則下，持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，仍然拉動(dòng)了公司收入逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

但是，營(yíng)業(yè)成本卻較上年同期增長(zhǎng)14.97%，高于營(yíng)收增速，這主要是受瀝青等大宗商品價(jià)格上漲所致。

《全球財(cái)說(shuō)》查詢發(fā)現(xiàn)，2022年上半年瀝青價(jià)格整體高企，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至6月份，國(guó)內(nèi)瀝青1-6月的現(xiàn)貨市場(chǎng)成交均價(jià)為4002.99元/噸，同比上漲29.14%，高于過(guò)去5年瀝青均價(jià)的最高水平。

不過(guò)，自6月中旬以來(lái)，隨著國(guó)際原油價(jià)格的高位下調(diào)以及瀝青裝置開(kāi)工率的逐步走高，瀝青價(jià)格整體下滑明顯。同時(shí)，由于瀝青需求平淡，上漲已現(xiàn)乏力。

受營(yíng)業(yè)成本上漲影響，東方雨虹整體毛利率較上年同期下降4.70個(gè)百分點(diǎn)， 為26.92%，創(chuàng)下自2011年三季度以來(lái)的最低毛利率。

其中，防水材料銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.69億元，占總營(yíng)收比例為82.77%，該項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降更為明顯，同比減少5.18個(gè)百分點(diǎn)至28.55%。另外，防水工程施工為14.39億元，占總營(yíng)收比例為9.40%，毛利率為26.67%。

若按照產(chǎn)品來(lái)看，雖然防水卷材仍為主力產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了71.03億元營(yíng)業(yè)收入，但防水涂料逐步發(fā)力，營(yíng)收同比上漲19.86%，至55.66億元，但營(yíng)業(yè)成本卻同比增長(zhǎng)28.29%。

圖片來(lái)源：東方雨虹2022年半年報(bào)

由此看來(lái)，成本上漲是導(dǎo)致東方雨虹凈利潤(rùn)巨降的主要原因。

不過(guò)，費(fèi)用的顯著增長(zhǎng)也是原因之一。2022年上半年，東方雨虹的銷售費(fèi)用為12.50億元，同比增長(zhǎng)17.14%，公司表示主要源于人工及宣傳費(fèi)用增加所致。

從細(xì)分項(xiàng)目看，其中促銷費(fèi)、廣告宣傳費(fèi)分別為1.72億元、1.94億元，職工薪酬為6.80億元。

同時(shí)，管理費(fèi)用也上漲明顯，上半年為9.29億元，同比增長(zhǎng)18.41%，主要系公司人工費(fèi)用、業(yè)務(wù)招待費(fèi)等費(fèi)用增加所致。

應(yīng)收賬款增速高于營(yíng)收

市場(chǎng)低迷仍激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)

更為重要的是，2022年上半年，東方雨虹的現(xiàn)金流狀況急劇惡化。

截至2022年6月30日，東方雨虹經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-69.80億元，較上年同期的減少99.98%，2021年同期為-34.91億元。

上市公司在財(cái)報(bào)中僅表示，主要由于報(bào)告期原材料價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致當(dāng)期采購(gòu)支出增加較多。

但真的是這樣簡(jiǎn)單嗎？雖然歷年年中東方雨虹經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~多數(shù)為負(fù)，但是2021年、2022年較歷年同期數(shù)額減少十分明顯。

值得注意的是，東方雨虹的應(yīng)收賬款較2021年年末增長(zhǎng)明顯，為129.54億元，占總資產(chǎn)比例為27.96%，較上年末增長(zhǎng)10.34%。

東方雨虹表示公司回款集中在下半年，但是無(wú)論是相較于2021年同期的應(yīng)收賬款98.22億元，還是相較于年初水平，東方雨虹的應(yīng)收賬款增速遠(yuǎn)大于營(yíng)業(yè)收入增速，賒銷比例或存在不合理情況，未來(lái)壞賬計(jì)提的可能性也相對(duì)較高。

應(yīng)收賬款的增加，也是導(dǎo)致現(xiàn)金流凈額劇烈下挫的主要原因之一，東方雨虹也提示了應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，東方雨虹的存貨也呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。截至2022年6月30日，公司存貨為23.25億元，占總資產(chǎn)比例為4.73%。其中，原材料為13.82億元，庫(kù)存商品為8.62億元。

在風(fēng)險(xiǎn)提示中，東方雨虹將下游房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控政策和行業(yè)波動(dòng)列為第二大風(fēng)險(xiǎn)，畢竟房市低迷已延續(xù)一段時(shí)間。

最新數(shù)據(jù)顯示，2022年1-7月，全國(guó)商品房銷售額和銷售面積分別為7.6萬(wàn)億元和7.8億平方米，同比分別下降28.8%和23.1%。

即便在此情況下，東方雨虹仍在堅(jiān)持?jǐn)U產(chǎn)步伐。半年報(bào)顯示，截至2022年6月30日，東方雨虹的對(duì)外投資建設(shè)生產(chǎn)研發(fā)及總部基地項(xiàng)目高達(dá)27個(gè)，涉及中南區(qū)域總部、成渝區(qū)域總部項(xiàng)目、河南區(qū)域總部項(xiàng)目、貴州區(qū)域總部建設(shè)項(xiàng)目、湖北區(qū)域總部項(xiàng)目等。

東方雨虹表示，目前公司產(chǎn)能布局廣泛合理，司在華北、華東、東北、華中、華南、西北、西南等地區(qū)均已建立生產(chǎn)物流研發(fā)基地，目前的司產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)能利用率也處于行業(yè)較高水平。

同時(shí)，公司全國(guó)性的產(chǎn)能布局亦會(huì)帶來(lái)產(chǎn)品運(yùn)輸?shù)蠕N售成本的下降。

但是隨著公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)嚴(yán)重放緩、下游行業(yè)景氣度持續(xù)下行，激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)真的是明智之舉嗎？

曾辟謠業(yè)績(jī)下跌傳聞

公司高管提前減持

值得注意的是，2021年4月東方雨虹曾完成高達(dá)80億元的定向增發(fā)。

定增預(yù)案顯示，募投項(xiàng)目合計(jì)有13個(gè)，包括廣東東方雨虹建筑材料有限公司花都生產(chǎn)基地項(xiàng)目、年產(chǎn)13.5萬(wàn)噸功能薄膜項(xiàng)目、年產(chǎn)15萬(wàn)噸非織造布項(xiàng)目等12個(gè)生產(chǎn)項(xiàng)目。同時(shí)，計(jì)劃使用24億元募資補(bǔ)充流動(dòng)性。

彼時(shí)2021年房地產(chǎn)業(yè)便已初現(xiàn)低迷，但募投項(xiàng)目仍大筆投入擴(kuò)產(chǎn)。

此次定向增發(fā)的發(fā)行價(jià)格為45.50元/股，發(fā)行對(duì)象最終確定為13家。其中，摩根大通獲配10億元、高瓴系禮仁資管獲配金額9.31億元、煦遠(yuǎn)鼎峰獲配6.7億元，睿遠(yuǎn)基金獲配金額3億元，瑞士銀行、德弘基金等紛紛獲配。

定增上市后，雖然東方雨虹股價(jià)一度攀升至超過(guò)60元/股，但2021年6月便開(kāi)始震蕩下行，不過(guò)至鎖定期6個(gè)月結(jié)束時(shí)，股價(jià)仍尚可維持在45元-50元一線。

值得注意的是，2022年7月初，東方雨虹因?yàn)橐驑I(yè)績(jī)不及預(yù)期的傳聞跌停，雖然公司出面辟謠稱，“業(yè)績(jī)不及預(yù)期的傳聞不屬實(shí)，不存在大幅調(diào)整”，只是此后股價(jià)仍不斷下跌。

截至8月23日，東方雨虹股價(jià)已由6月末的超50元/股，跌至31.74元/股。

但是東方雨虹一邊辟謠，公司高管卻一邊套現(xiàn)出逃。公開(kāi)資料顯示，2022年6月20日至7月8日期間，張志萍、王文萍、許利民、張穎、向錦明、楊浩成等6位高管以大宗交易方式，分別減持股份27萬(wàn)股、10萬(wàn)股、1000萬(wàn)股、32萬(wàn)股、100萬(wàn)股、43萬(wàn)股。

若按照交易均價(jià)計(jì)算，上述6名高管套現(xiàn)超過(guò)5億元。

截至2022年6月30日，睿遠(yuǎn)基金旗下由傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值A(chǔ)仍持有3373.82萬(wàn)股東方雨虹，占該基金持倉(cāng)比例的5.35%。自睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值A(chǔ)2019年3月成立以來(lái)，基金經(jīng)理傅鵬博便一直重倉(cāng)至今。