新基建戰(zhàn)略下，工業(yè)4.0不斷深入推進，中國制造業(yè)在在實踐和工業(yè)基礎、理念等方面不斷獲得積累，進一步提高產(chǎn)品質(zhì)量、效用以及企業(yè)產(chǎn)能效率成為了制造業(yè)核心關(guān)注的新議題。

當以代工為主的制造業(yè)模式不再是唯一的主導模式，市場逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新能力為主。

一批制造業(yè)領域的潛力股、獨角獸和創(chuàng)新企業(yè)涌現(xiàn)的同時，大批資本也開始關(guān)注和深入中國制造業(yè)。

在模式創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投方興未艾之際，沃衍資本率先進場布局制造業(yè)。

沃衍資本成立初期，一期基金并未完全聚焦，彼時選擇科技、消費兩手抓，到沃衍資本二期基金2016年All-in硬科技投資后，看到了硬科技技術(shù)發(fā)展背后，離不開材料驅(qū)動和制造驅(qū)動，同時由于制造缺口巨大，制造投資中的商機陸續(xù)浮現(xiàn)。

沃衍資本首選在材料工業(yè)發(fā)力，并圍繞材料和裝備領域進行投資布局。

2018年，原美國通用電氣全球研發(fā)中心制造技術(shù)總工程師魏斌博士加入沃衍資本，出任沃衍資本合伙人，全面負責沃衍資本在智能裝備和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方向的投資。

對制造業(yè)的精準理解，使得沃衍資本在制造業(yè)投資中凝練出了一套獨特的邏輯，投后部分其也試圖通過渠道、培訓、管理等層面為被投企業(yè)提供支持。

近期，沃衍資本合伙人魏斌做客“科創(chuàng)最前線會客廳”分享《制造業(yè)投資韌性依舊，投資人面臨哪些機遇和挑戰(zhàn)？》。

在本場線上直播中，魏斌提到三大觀點：

1、中國制造從代工服務起步，之后以外購元件組裝發(fā)展裝備業(yè)。

隨著中國制造有了技術(shù)積累逐步進入高發(fā)展期，從核心元器件到工業(yè)軟件的原創(chuàng)能力都有所提升。

目前高端制造工藝、高端裝備、核心零部件的原創(chuàng)和進口替代成為新趨勢。

2、制造業(yè)投資已從發(fā)散走向聚焦。

投資和創(chuàng)業(yè)開始貼著“水大魚大”的領域發(fā)力，從單點投資走向布局性投資。

3、制造業(yè)是具備韌性的一條賽道，投資機構(gòu)關(guān)注具備韌性的細分領域，有望幫助機構(gòu)從點到面，以投資和投后賦能搭建豐滿的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，幫助機構(gòu)積累產(chǎn)業(yè)資源。

01

中國制造業(yè)投資走到哪了？

制造業(yè)是中國經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)。

國家政策的鼓勵、大量資金投入、創(chuàng)業(yè)人才涌入以及全球制造業(yè)競爭壓力驅(qū)動帶動了中國制造業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)升級。

中國制造業(yè)正經(jīng)歷從大轉(zhuǎn)向強的轉(zhuǎn)變，這使得早期、成長期、后期的制造業(yè)投資機會增多。

國內(nèi)投資環(huán)境的改善吸引了很多本土創(chuàng)業(yè)和海外創(chuàng)業(yè)人才。

投資主要看高質(zhì)量標的，標的豐富才能篩選出好項目。

今天中國制造業(yè)的投資比較活躍，優(yōu)質(zhì)項目市場回報也特別豐厚。

具體來說，制造業(yè)投資出現(xiàn)了核心裝備、高端產(chǎn)品創(chuàng)新、數(shù)字技術(shù)及軟件三大方向的投資機會。

核心裝備中，機器人、高端機床、高端檢測設備以及特種設備是一大方向。

高端產(chǎn)品中，國產(chǎn)化的核心器件，比如高端軸承、機器人減速器、工業(yè)控制器、精密儀器儀表等是一大領域。

數(shù)字技術(shù)及軟件方面，數(shù)控軟件、計算機輔助設計、輔助制造、輔助工程、生產(chǎn)管理軟件、數(shù)據(jù)庫管理軟件等比較活躍。

目前，投資圈走入硬科技投資的平穩(wěn)發(fā)展期，技術(shù)積累、投資投入到今天已陸續(xù)進入結(jié)果期。

復盤中國制造業(yè)發(fā)展會看到中國制造業(yè)也發(fā)生了許多變化并產(chǎn)生了一些新趨勢。

中國制造從代工起步，隨著中國制造逐漸進入高發(fā)展期，從核心元器件到工業(yè)軟件的原創(chuàng)能力都有所提升，高端工藝、高端裝備、核心技術(shù)和核心零部件的進口替代成為了新的趨勢。

另外，數(shù)字技術(shù)和智能工具逐漸引入了制造后，觸發(fā)了制造技術(shù)變革，一些工藝裝備、生產(chǎn)方式發(fā)生轉(zhuǎn)型。

制造業(yè)投資的變遷中最直觀的變化是，入行者多了，入行者具有豐富產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗和接受過良好工程教育人員也越來越多。

原來投消費、投TMT轉(zhuǎn)型去投材料制造或數(shù)字技術(shù)往往要經(jīng)歷一個適應過程，所以制造業(yè)投資的確需要招募制造相關(guān)背景的人才，即使是工程師轉(zhuǎn)型投資也需要時間適應，對于大部分投資機構(gòu)而言，這是較痛苦的過程。

其次，投資從發(fā)散走向聚焦。

人們逐漸意識到制造業(yè)投資的方式跟過去投資消費、TMT有所不同。

首先制造業(yè)是個非常龐大的體系， 融合設計、材料、工藝、裝備、數(shù)字化等多領域技術(shù)。

大家必須從這個龐大體系漸漸從發(fā)散到聚焦，貼著水大魚大的細分領域發(fā)力， 從單點投資到布局性投資。

跟投資其他產(chǎn)業(yè)一樣， 好的細分領域競爭激烈，好項目估值被拉高，制造業(yè)投資上逐漸進入深水期，回報高的水下項目是真正考驗投資者能力。

另外在進行制造業(yè)投資時，往往更關(guān)注技術(shù)的應用領域和市場價值。

最后，在制造業(yè)投資中， 項目方對投資方的期待發(fā)生了變化，通常需要投資機構(gòu)有相關(guān)產(chǎn)業(yè)資源，大家也越來越重視投后管理和投后賦能。

02

機遇挑戰(zhàn)并存

哪些細分方向仍有投資機會？

機遇之下，制造業(yè)同樣也存在投資風險。

首先，制造業(yè)投資和投其他產(chǎn)業(yè)一樣，投人、投未來都是最難的事兒。

投資本身是一門藝術(shù)，不僅僅是科學。

其次制造業(yè)的特殊性在于制造業(yè)集聚的技術(shù)包羅萬象，該產(chǎn)業(yè)涉及和交融的各門類技術(shù)領域深度和廣度極大， 比如 材料、設計、裝備、工藝、控制與自動化、軟件和數(shù)字化。

這對投資機構(gòu)和項目承攬人的綜合能力是個考驗。

最后，當技術(shù)到某種成熟點后，入行者增加賽道就會有點卷。

對判斷技術(shù)差異化和項目市場競爭性有很大挑戰(zhàn)。

那么，應該如何應對這些挑戰(zhàn)？

當然，每個公司都有自己的方法，沃衍資本一般會聚焦三點，一要看懂技術(shù)、二要看懂技術(shù)應用領域及變化、三要看懂技術(shù)在應用領域里產(chǎn)生的價值。

這背后要做的事比較辛苦， 比如細致的行業(yè)研究。

此外，在比較卷的時候，創(chuàng)始人的駕馭競爭能力很重要，所以投資上要改變策略，我們會看一些有技術(shù)差異化的團隊，也看他們是否能用其經(jīng)營能力使技術(shù)差異化能在市場上勝出。

挑戰(zhàn)之外，往往也伴隨著新的機遇，目前，制造業(yè)中仍存在大量具備增量投資方向。

裝備方面，用于解決勞動力不足、老齡化現(xiàn)象的機器人和高端自動化裝備是一大方向。

如重載、中型載荷的高端機器人、高精核心零部件、高端自動化機床等都是好的方向。

配合機器人和高端機床發(fā)展的檢測技術(shù)、 自動化技術(shù)、 控制技術(shù)也都是值得看的投資領域。

另外， 增材制造，激光、精密鑄造、粉末制造等領域也在往前推進，裝備領域的技術(shù)創(chuàng)新是投資好方向。

03

制造業(yè)投資韌性依舊

如何做好制造業(yè)投資？

制造業(yè)是具備韌性的賽道。

首先，制造業(yè)體量巨大，是中國經(jīng)濟的基石，雖然有時發(fā)展有波折，制造業(yè)始終是中國具有超大空間的持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。

其次，中國制造產(chǎn)業(yè)由大到強轉(zhuǎn)型和升級仍是進行時，資金投入仍需要加強，在產(chǎn)業(yè)升級完成前，仍然是投資的好時機。

最后，數(shù)字化和智能工具正在成為賦能制造業(yè)的新手段，這會催生出很多新的優(yōu)質(zhì)投資標的。

投資就是在大方向確定后按布局持續(xù)去投，這樣才有試錯和迭代優(yōu)化的空間和時間，從點到面有足夠的時間和實踐把賽道做深做寬。

進而構(gòu)造出相對完備的制造產(chǎn)業(yè)生態(tài)，讓投資人才、經(jīng)驗、企業(yè)生態(tài)的豐滿度更高，對積累產(chǎn)業(yè)資源、投資賦能更有力。

魏博士此前在一個演講中提到過：

不管做企業(yè)還是做投資，都要堅信——

布局的時候要大，執(zhí)行的時候要小，但是必須要小步快跑。

做投資通常講究布局要大，執(zhí)行要具體，發(fā)展要小步快跑（所謂Think Big， Start Small， Scale up Fast）。

所投的每一個項目，都要看到項目布局上的市場價值或影響力。

比如投新能源汽車的，投資的方向就是去解決新能源汽車發(fā)展的瓶頸問題， 如續(xù)航里程提升的問題。

但這是目的之一，而不是要投資的具體東西。

基于此目的而進行技術(shù)分級拆解（減重、電池能量密度等），到最后也許你投的是一種輕量材料或一種電池電極材料， 但這些項目必須對續(xù)航里程有顯著貢獻否則沒有投資市場價值。

被投項目有許多關(guān)鍵里程碑，快步小跑則是指不可能指望項目一夜之間就跑到終點，而必須按各里程碑的完成時間表有節(jié)奏的快速發(fā)展。

當然，早期企業(yè)的特點是高風險且具備成長性，那么如何判斷一家早期企業(yè)值得投資？

制造業(yè)的特點是技術(shù)領域?qū)挾鴱碗s，早期企業(yè)的核心競爭力是團隊本身和企業(yè)技術(shù)路徑。

沃衍資本優(yōu)先關(guān)注這些人能不能成事，從其行業(yè)經(jīng)驗、技術(shù)能力以及團隊是否有明顯能力短板。

其次判斷技術(shù)的先進性，及其顛覆性在何處。

在投早期顛覆性創(chuàng)新時，沃衍資本并不會過分關(guān)注企業(yè)的營收、利潤，但會考量其關(guān)鍵里程碑事件的完成能力、后續(xù)發(fā)展能力和后續(xù)融資能力。

可以確定的是，制造業(yè)投資大有可為。

投資人站在LP與被投企業(yè)之間，不僅要對LP負責，還要尊重和幫助被投企業(yè)。

此外投資要有好的戰(zhàn)略和方法論指引——

Do right thing and do things right.