2016年開始All in科技制造，天鷹資本是國內(nèi)最早聚焦這一賽道的投資機構(gòu)之一。

六年后，中國科技制造迎來了最好的時代，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、芯片和半導(dǎo)體、碳中和各大細分賽道風(fēng)起云涌。經(jīng)過六年打磨，天鷹資本也迎來了厚積薄發(fā)的時刻。

一方面，天鷹資本大批項目進入收獲期，4月，恒爍半導(dǎo)體、美騰科技通過科創(chuàng)板上市委審議，即將成為天鷹資本新增的倆個IPO項目，今年同步將有多個項目進行IPO申報；另一方面，天鷹資本精心經(jīng)營的“科技制造產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈”日臻完善，在這個資本內(nèi)卷時代成為天鷹資本的擴張利器。

近些年，所謂市場化投資機構(gòu)受到產(chǎn)業(yè)資本越來越強烈的擠壓。很多投資機構(gòu)都對此深感苦惱，與此同時也紛紛開始強調(diào)產(chǎn)業(yè)資源。然而在日趨激烈的競爭中，“產(chǎn)業(yè)”二字從招牌到落地并不容易，尤其是難以得到創(chuàng)業(yè)者的認可，常常淪為投資機構(gòu)的自說自話。

而天鷹資本則找到了一條破局之道。

在創(chuàng)業(yè)者們越來越“現(xiàn)實”，不看廣告看療效的時候，天鷹資本敢于喊出“投資全周期賦能”。天鷹資本創(chuàng)始合伙人遲景朝有些“凡爾賽”地向投中網(wǎng)表示，現(xiàn)在的市場現(xiàn)狀是：“不帶著訂單去，根本沒有機會。”

在多數(shù)投資機構(gòu)宣傳產(chǎn)業(yè)資源還停留在曬“朋友圈”的時候，天鷹資本已經(jīng)遠遠不滿足于此，提出要建設(shè)“精益化服務(wù)的數(shù)字體系”，這樣的探索放眼全行業(yè)都難以找到可以借鑒的先例。

當(dāng)下一級市場寒風(fēng)瑟瑟，此時不妨解碼一下天鷹資本，看看一家市場化投資機構(gòu)，是如何把“產(chǎn)業(yè)”二字融入基因里的。

資本內(nèi)卷時代的入場券：產(chǎn)業(yè)

2021年12月28日，高端半導(dǎo)體顯示屏幕驅(qū)動芯片設(shè)計公司晶瞻科技宣布完成由天鷹資本獨家投資的數(shù)千萬人民幣A輪融資。晶瞻科技此前已經(jīng)成功流片國內(nèi)第一款擁有獨立自主知識產(chǎn)權(quán)，端到端國產(chǎn)化的筆記本TED整合型顯示芯片，這輪融資之后，晶瞻科技將向著產(chǎn)品量產(chǎn)邁進。

目前全球超過一半的顯示面板是在中國生產(chǎn)的，但顯示驅(qū)動芯片這一核心零部件卻高度依賴進口，據(jù)估算每年的采購額高達約60億美金。近些年國內(nèi)雖然在顯示芯片上有一些進展，但產(chǎn)品主要集中在中低端領(lǐng)域，在中高端領(lǐng)域依然是完全空白。而晶瞻科技的產(chǎn)品，將實現(xiàn)高端顯示芯片國產(chǎn)化的歷史性突破。

可想而知的是，這樣一家初創(chuàng)企業(yè)，在當(dāng)下的創(chuàng)投市場上是一等一的“搶手貨”。晶瞻科技CEO吉禮明告訴投中網(wǎng)，在剛跟天鷹資本相遇的那個時間點，他們已經(jīng)做出了全球第一款TED芯片，在業(yè)內(nèi)有了一些名氣，想進來的投資機構(gòu)很多。但是，天鷹資本給他留下的印象最為深刻。

“顯示芯片這個領(lǐng)域在國內(nèi)被重視也就是最近兩三年的事，但天鷹資本給我的感覺是他們對整個產(chǎn)業(yè)看的非常深入，對一些細節(jié)的理解讓我很吃驚。”吉禮明回憶道。他發(fā)現(xiàn)，天鷹資本與行業(yè)內(nèi)規(guī)模較大的、標(biāo)桿性的企業(yè)基本都接觸過，對晶瞻的產(chǎn)品、團隊的判斷非?？陀^、全面并且成熟。天鷹資本的團隊沒有拘泥于紙面的盡調(diào)資料，而是跟吉禮明一同走訪了行業(yè)內(nèi)企業(yè)，廣泛接觸產(chǎn)業(yè)界的朋友，這也讓吉禮明覺得天鷹資本跟一般的投資機構(gòu)不太一樣。

晶瞻科技是一個典型案例，說明了在這個資本內(nèi)卷的時代，為什么天鷹資本總拿到好項目，并大多能搶占領(lǐng)投方的位置。遲景朝向投中網(wǎng)坦言，在半導(dǎo)體這樣的熱門賽道，競爭對手全是“國家隊基金”等大家伙，如果不能在產(chǎn)業(yè)上打動對方，就“根本沒有機會”。

因此，“帶著訂單去談判”幾乎已經(jīng)成了天鷹資本在看項目時的標(biāo)配，在這個意義上，天鷹資本雖然是一家財務(wù)型投資機構(gòu)，卻更像是產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者。吉禮明向投中網(wǎng)表示，無論是下游的屏幕廠、品牌廠、系統(tǒng)廠，還是產(chǎn)能方面，天鷹資本一直在持續(xù)的幫他們對接資源。

類似這樣的例子，在天鷹資本的過往投資中不勝枚舉。

2021-2022年間，天鷹資本投資聚焦全系云邊端AI算力公司算能科技，幫助它對接了在工業(yè)自動化、能源、數(shù)據(jù)中心等多個行業(yè)的客戶。

2017年，天鷹資本投資了AI視覺公司菲特檢測。當(dāng)時菲特檢測專注在汽車行業(yè)的應(yīng)用，投資后不久，天鷹資本就幫它對接了中國化纖行業(yè)的龍頭客戶，幫助它打開了業(yè)務(wù)增長的第二曲線。

當(dāng)下的創(chuàng)投行業(yè)越來越強調(diào)產(chǎn)業(yè)資源，幾乎所有投資機構(gòu)都會跟創(chuàng)業(yè)者談?wù)撍馁Y源如何強大，但要真正打動創(chuàng)業(yè)者卻并不容易。用遲景朝的話來說就是，現(xiàn)在的企業(yè)家都很“現(xiàn)實”，你說你資源多，能不能先展示給我看？

因此，天鷹資本這些年越來越多的談?wù)撘粋€概念，叫做“投前賦能”，意思是在投資之前就已經(jīng)在幫助創(chuàng)業(yè)者對接資源了。

而一家投資機構(gòu)要能夠做到“投前賦能”，前提是必須擁有一個足夠強大的產(chǎn)業(yè)資源網(wǎng)絡(luò)，這并不是一件容易的事。弄清楚天鷹資本的這張網(wǎng)絡(luò)是如何打造的，才是理解天鷹資本的關(guān)鍵。

網(wǎng)羅數(shù)百家企業(yè)，產(chǎn)業(yè)生態(tài)是如何織成的？

2021年，天鷹資本與研華科技達成合作，后者向天鷹資本管理的一只物聯(lián)網(wǎng)基金出資，這也是研華科技在中國大陸投資的第一只全資LP基金。研華科技已經(jīng)有40年歷史，是一家在工業(yè)界大名鼎鼎的公司，是全球領(lǐng)先的AIoT 物聯(lián)網(wǎng)廠商，也是唯一一家躋身世界自動化廠商50強的中國企業(yè)，中國制造業(yè)的很多工業(yè)電腦、工控機都來自研華。

天鷹資本與研華科技合作的緣起，其實是一次偶遇。研華科技工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群中國區(qū)總經(jīng)理蔡奇男告訴投中網(wǎng)，他最早認識遲景朝，是在四年前深圳的一次產(chǎn)業(yè)論壇上。當(dāng)時他們二位都是演講嘉賓，蔡奇男坐在臺下聽遲景朝演講的時候，感覺這位投資人“跟一般的投資界的人士說的內(nèi)容不太一樣，蠻有深度的”，于是演講完兩人就交換了名片。沒想到，這一次照面后來會促成雙方的深度合作。從微信、打電話，再到約線下碰面，兩人越聊越投機，越來越發(fā)現(xiàn)雙方的理念契合，蔡奇男形容“好像亞當(dāng)遇到夏娃”。研華科技一直專注于物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，并提出了“WISE PaaS 共創(chuàng)商業(yè)戰(zhàn)略”的戰(zhàn)略構(gòu)想，有意通過投資布局打造物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。而天鷹資本與研華科技理念一致、資源互補，于是雙方的合作一拍即合。

對研華科技而言，與天鷹資本的合作是其物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的重要組成部分。蔡奇男表示，天鷹資本是研華科技的資本合作伙伴，在研華的全球300多個合作伙伴中是級別最高的一層。天鷹資本非常了解研華科技的戰(zhàn)略需求，進一步為研華在智能制造、能源等行業(yè)帶來了更多的合作伙伴。天鷹資本有時在與客戶的交流中，發(fā)現(xiàn)對方有一些特定 AIoT產(chǎn)品或方案需求，天鷹資本也會立刻把這一市場機會對接給研華科技。另一方面，研華科技憑借自身的行業(yè)地位、技術(shù)能力，也對天鷹資本的投資企業(yè)們進行賦能。

可見，雙方合作的緊密程度已經(jīng)遠遠超越了一般LP與GP之間的關(guān)系。自從雙方合作以來，天鷹資本與研華科技的“雙周會”制度已經(jīng)堅持了一年多的時間，雙方會第一時間溝通工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)最新發(fā)展趨勢和最近的業(yè)界動態(tài)，探討合適的投資項目。

類似于研華科技的合作，與產(chǎn)業(yè)鏈中的核心上市公司及龍頭企業(yè)建立緊密聯(lián)系，是天鷹資本打造其產(chǎn)業(yè)生態(tài)網(wǎng)絡(luò)的重要手段。目前天鷹資本的LP中有多達數(shù)十家上市公司，像研華科技一樣，這些產(chǎn)業(yè)龍頭都是天鷹資本生態(tài)圈的一部分。

但天鷹資本的產(chǎn)業(yè)生態(tài)并不只有LP而已。遲景朝向投中網(wǎng)表示，很多大型的產(chǎn)業(yè)公司、傳統(tǒng)企業(yè)也需要一些外部資源的輸入、嫁接，或者做數(shù)字化升級。天鷹資本跟它們的合作并不只是資金上的，也可能是賦能于它們的數(shù)字化轉(zhuǎn)型、生態(tài)打造等。

為了打造這張產(chǎn)業(yè)生態(tài)網(wǎng)，天鷹資本花費了很多精力，想了很多“招”。據(jù)遲景朝介紹，天鷹資本的第一步是“建面”，也就是首先追求覆蓋面的足夠廣。例如，2018年，遲景朝發(fā)起成立了長江商學(xué)院智能制造學(xué)會，這是中國第一個商學(xué)院下屬的智能制造學(xué)會。這個學(xué)會集結(jié)了360多位制造業(yè)的企業(yè)家，包括四五十家上市公司，十多家細分行業(yè)的龍頭企業(yè)。

“面”足夠廣之后，第二步是“建鏈”。隨著天鷹資本的投資組合越來越龐大，賽道也越來越精細化。在某一個細分賽道，天鷹資本會打通上下游，形成一條鏈。

第三步就是“結(jié)網(wǎng)”了。如今的天鷹資本，可以在LP、被投企業(yè)、政府資源等各類合作伙伴間靈活對接，各方資源共享、業(yè)務(wù)互通、長期協(xié)同。

用心與不用心 會反應(yīng)在業(yè)績上

2022年以來一級市場陷入資本寒冬，大家都說投資越來越難做。談到對當(dāng)下市場的看法，遲景朝的回答是一句話：“深扎產(chǎn)業(yè)、彎腰干活，跟產(chǎn)業(yè)離近一分，我們心里就會更踏實一分?！?/span>

簡而言之，天鷹資本應(yīng)對當(dāng)下市場變局的核心策略就兩個字：產(chǎn)業(yè)。

從2016年開始，天鷹資本進行了一場專業(yè)化轉(zhuǎn)型，把投資范圍聚焦到科技制造賽道。遲景朝回憶當(dāng)時的想法，就是要專注一條賽道，做深做強。近期，天鷹資本內(nèi)部又進行了一番仔細的復(fù)盤和梳理，提出天鷹資本的核心壁壘就是“產(chǎn)業(yè)生態(tài)網(wǎng)”。

當(dāng)然，要在一篇文章中完整闡述何為天鷹資本的“產(chǎn)業(yè)生態(tài)網(wǎng)”是不可能的，但這里可以抓幾個關(guān)鍵點。

在天鷹資本提供給投中網(wǎng)的一張圖譜中，可以看到天鷹資本把一般所謂的賦能分拆成了“基礎(chǔ)服務(wù)能力”和“長期價值創(chuàng)造能力”兩部分。前面提到的對創(chuàng)業(yè)公司的產(chǎn)業(yè)資源對接，在天鷹資本看來僅為基礎(chǔ)服務(wù)能力，它的主要作用是幫助天鷹資本拿到投資的“入場券”而已。

更重要的是長期價值創(chuàng)造能力，這其中又包含了精益化服務(wù)的數(shù)字體系，這是當(dāng)下的創(chuàng)投業(yè)界最前沿的探索。

遲景朝向投中網(wǎng)表示，天鷹資本剛開始聚焦科技制造賽道的時候發(fā)現(xiàn)，科技制造與消費互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有一個非常大的區(qū)別，那就是如果只是向創(chuàng)業(yè)者提供資金的話，企業(yè)的發(fā)展速度可能會很慢。因為它的技術(shù)突破需要時間，客戶培養(yǎng)也需要時間。

“這也是為什么當(dāng)時很多投資機構(gòu)不投科技制造業(yè)的原因，因為制造業(yè)確實太慢了?！边t景朝表示。

因此，要想在科技制造賽道取得成功，天鷹資本必須要通過持續(xù)的產(chǎn)業(yè)賦能，幫助被投企業(yè)更快、更好的成長。也就是說，天鷹資本必須要用產(chǎn)業(yè)投資的方式，去賺到財務(wù)投資的錢。

投完之后工作才剛剛開始，這是天鷹資本的特色。吉禮明對這一點也頗有體會，他告訴投中網(wǎng)，他與天鷹資本的投資人幾乎每兩三天就會通一個兩小時的長電話，談話內(nèi)容幾乎無所不包。除了產(chǎn)業(yè)資源對接外，天鷹資本還幫助晶瞻科技梳理了核心股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立股權(quán)激勵機制。雖然晶瞻科技的產(chǎn)品才剛剛流片，還未量產(chǎn)。但吉禮明表示，他“非常仰賴天鷹在整個產(chǎn)業(yè)中的資源”，等到公司進入客戶拓展階段，相信天鷹資本的很多資源都可以幫到他們。

尤其值得一提的是天鷹資本提出的“數(shù)字體系”。大多數(shù)投資機構(gòu)的產(chǎn)業(yè)資源都掌握在少數(shù)幾個合伙人手中，這一方面容易出現(xiàn)“人走則茶涼”，另一方面也導(dǎo)致所謂賦能往往比較隨意，并沒有機制化的保障。而天鷹資本則嘗試把投后賦能進行數(shù)字化管理。

遲景朝向投中網(wǎng)表示：“因為我們產(chǎn)業(yè)資源方的數(shù)量非常大，每個資源方能夠貢獻的資源，我們也會進行數(shù)字化的管理，然后共享給項目經(jīng)理，讓他們知道我們對于什么樣的項目有什么樣的資源?！?/span>

雖然很難對賦能帶來的經(jīng)濟效益進行量化，但遲景朝認為所有這些精力、成本的付出都非常的有價值。他說道：“我們的經(jīng)驗是，對一個項目，你用心還是不用心，它們估值和業(yè)務(wù)的增長速度是完全不一樣的?！保ㄎ?陶輝東，來源/投中網(wǎng)）