2月23日,新茶飲品牌茶百道更新港股招股書,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新至2023年末。2023年8月,茶百道首次向港交所遞表;2023年12月,證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布了其境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”備案通知書。
不止茶百道港股上市進(jìn)入沖刺階段。2024年春節(jié)假期還未過完,2月14日新茶飲品牌滬上阿姨披露招股書,計(jì)劃在港股上市。而在此之前,2024年元旦剛過,蜜雪冰城和古茗于同一日(1月2日)均向港交所遞交上市申請。一時間,新茶飲品牌在港股IPO門前排起了長龍。
從2010年左右開始,中國新茶飲品牌層出不窮。如今,從中國的一線城市到十八線小鎮(zhèn),都能看到新茶飲品牌的身影。除了已經(jīng)上市的奈雪,更多新茶飲品牌都在努力利用自己的獨(dú)特優(yōu)勢不斷拓展自己的領(lǐng)地,行走在IPO的道路上。
一個個看似不起眼的茶飲小店,如何匯聚成一頭頭龐大的獨(dú)角獸?從獨(dú)角獸到?jīng)_擊上市,它們具有哪些獨(dú)特優(yōu)勢?中國新茶飲行業(yè)的未來會怎樣?
從街邊小店到獨(dú)角獸成群
1987年,臺灣一個叫“春水堂”的冷飲茶店,誕生了一個聞名世界的奶茶品類——珍珠奶茶,他們將地方小吃粉圓加到奶茶中,甜甜又帶有嚼勁的吃法迅速獲得不少消費(fèi)者喜愛,僅僅用了半年時間就成為臺灣的第一飲品,由此掀起了一個時代的潮流。
上世紀(jì)90年代,內(nèi)地一些商販嗅到了奶茶的商機(jī)——投資少、成本低、門檻低、回報快,被認(rèn)為是一塊待啃的大蛋糕,接著商販們開始瘋狂開店,第一個戰(zhàn)場就是學(xué)校。在學(xué)校附近,一批珍珠奶茶攤販開始出現(xiàn),這些攤位多數(shù)只有5、6平米或更小的空間,環(huán)境相對簡陋,沒有座位,多是窗口外帶。一杯兩三塊的奶茶,成了不少學(xué)生下課后的吃喝消遣。
隨后,奶茶店迅速跑馬圈地,遍布大街小巷,一眼望去店名琳瑯滿目,但尚未形成品牌連鎖化之勢。在經(jīng)歷了高速發(fā)展后,商家都在思考如何塑造品牌力,讓產(chǎn)品差異化。2011年,臺灣“塑化劑”事件的發(fā)生,也讓眾多玩家們思考轉(zhuǎn)型升級。
滬上阿姨,就是源于奶茶的一次轉(zhuǎn)型升級。滬上阿姨的創(chuàng)始人單衛(wèi)鈞和周蓉蓉夫婦,2011年舉家從山東搬到了上海,尋覓輕餐飲小店的創(chuàng)業(yè)機(jī)會,最終選擇了奶茶賽道。彼時,奶茶的制作過程簡單粗暴——就是沖粉,由此引發(fā)奶茶是否健康等問題。
于是,單衛(wèi)鈞采用了兩個經(jīng)營策略:1、強(qiáng)調(diào)所有奶茶現(xiàn)場制作;2、摒棄珍珠,選用更健康的“血糯米”作為小料,成功打造了“血糯米奶茶”。靠著“血糯米奶茶”這一爆款單品,滬上阿姨開店頭一個月流水就過了30萬。在上海連開幾家店后,單衛(wèi)鈞回到了老家,開拓起山東市場,并在河南、河北、遼寧、黑龍江等北方地區(qū)重點(diǎn)擴(kuò)張,門店數(shù)量拓展至數(shù)千家。
與發(fā)家于上海及以北方市場的滬上阿姨相對應(yīng),王云安2010年在祖籍浙江省臺州溫嶺的大溪鎮(zhèn),開了第一家古茗奶茶店,“古”是老的意思,“茗”代表著茶,王云安認(rèn)為中國茶文化源遠(yuǎn)流長,想把它發(fā)揚(yáng)光大。剛開始的時候,奶茶店的生意并不如意,最差的時候一天營業(yè)額只有98元,靠另一個創(chuàng)始人阮修迪自掏腰包買了一杯奶茶,營業(yè)額才上了三位數(shù)。
隨后,學(xué)材料出身的王云安和阮修迪開始下力鉆研口味,為了了解消費(fèi)者的口味需求,他們甚至?xí)萌嗆囍鹆鲃訑偅埪啡肃従悠穱L。到了第二年,奶茶店的生意好轉(zhuǎn),古茗也因此開放了加盟模式,有人愿意跟著他一起賺錢。據(jù)悉,王云安信奉“五五開”的平均主義,將渠道貨價壓到了只有5%的利潤,將盈利空間大大讓給了加盟商,迅速燃爆南方市場。
茶百道創(chuàng)立于2008年,第一家門店開設(shè)于成都溫江二中附近,憑借相對便宜的價格、“即買即走”的便捷性,迅速吸引了一波學(xué)生消費(fèi)者。經(jīng)歷了沖份茶階段后,2016年茶百道進(jìn)行了第一次門店升級,確定了“鮮果與中國茶”的定位。2018年,茶百道再次進(jìn)行門店升級,加入代表中國元素的藍(lán)色熊貓圖騰,與品牌誕生地成都的城市名片相呼應(yīng),熊貓IP“丁丁貓”誕生。此外,在創(chuàng)始人王霄錕的主導(dǎo)下,茶百道首先在菜單上進(jìn)行精簡,隨后推出楊枝甘露、豆乳玉麒麟等區(qū)別于其他品牌的爆品。之后,茶百道開始兇猛擴(kuò)張,三年后門店就飆升至5000多家,覆蓋國內(nèi)西南、華北、東北、西北、中南、華東等區(qū)域的大部分城市。
蜜雪冰城的故事并非源于奶茶,而是始于刨冰,后延續(xù)于冰淇淋。2006年,張紅超吃到了一支名為彩虹帽的冰淇淋,但價格不菲,售價18元。他心想,“這么好吃,但成本有多少呢?無非是奶、糖、蛋和面粉?!彼I來了一臺二手冰淇淋機(jī),通過各種信息檢索、口味調(diào)制,炮制出了口味接近的冰淇淋,為了學(xué)生黨都能吃得起,根據(jù)成本倒推法,他把售價定為了1元。這款極致性價比的冰淇淋很快在鄭州風(fēng)靡,也讓蜜雪冰城站穩(wěn)了腳跟,迅速開出多家店鋪。
之后,圍繞著三線及以下城市的小鎮(zhèn)青年、大學(xué)生群體,蜜雪冰城開始加速了自己的擴(kuò)張步伐。2018年底,蜜雪冰城門店數(shù)量達(dá)到5000家;2019年底,蜜雪冰城門店數(shù)量突破7000家。2020年1月,蜜雪冰城完成20億首輪融資,融資完成后估值約200億元人民幣;同年年底,蜜雪冰城門店數(shù)量已突破13000家。
蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨、茶百道……從一個個街邊小店逐漸匯聚成一個個逼近萬店,或者超越萬店連鎖的龐然大物,并在2024年加快上市步伐。
新茶飲品牌“四小龍”
蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨、茶百道,哪家更強(qiáng)?
從營收規(guī)模和利潤來看:蜜雪冰城在四大品牌排名第一。數(shù)據(jù)顯示,2022年及2023年前九個月,蜜雪冰城分別實(shí)現(xiàn)收入135.76億元、153.93億元;期內(nèi)利潤20.13億元、24.53億元。
其次是古茗,2022年及2023年前九個月,實(shí)現(xiàn)收入55.59億元、55.71億元;期內(nèi)利潤3.72億元、10.02億元;經(jīng)調(diào)整利潤7.88億元、10.45億元。
茶百道排在第三,2022年-2023年,分別實(shí)現(xiàn)營收42.32億元、57.04億元;應(yīng)占年內(nèi)利潤及全面收益總額分別為9.65億元、11.51億元。
滬上阿姨的營收和利潤水平則排在最末,2022年及2023年前九個月,實(shí)現(xiàn)收入21.99億元、25.35億元;期內(nèi)利潤1.49億元、3.24億元。
新茶飲品牌“四小龍”的營收利潤排名也與門店數(shù)量高度相關(guān)。截至2023年9月,蜜雪冰城的門店數(shù)量為36153家(含東南亞);滬上阿姨的門店數(shù)量為7297家。截至2023年12月31日,古茗的門店網(wǎng)絡(luò)為9001家,茶百道共有7927家門店。而據(jù)窄門餐眼,截止目前,蜜雪冰城、古茗、茶百道、滬上阿姨的門店數(shù)量分別為28333家、9132家、8123家和7716家,雄踞中國茶飲門店數(shù)量前四。
新茶飲品牌“四小龍”的營收利潤排名也與門店數(shù)量相符。根據(jù)招股書,截至2023年9月,蜜雪冰城的門店數(shù)量為36153家;滬上阿姨的門店數(shù)量為7297家。截至2023年12月31日,古茗的門店網(wǎng)絡(luò)為9001家,茶百道在中國共有7927家門店。而根據(jù)窄門餐飲數(shù)據(jù),截止目前,蜜雪冰城、古茗、茶百道、滬上阿姨的門店數(shù)量分別為28333家、9132家、8123家和7716家,雄踞中國茶飲門店數(shù)量前四。
之所以有如此龐大的門店數(shù)量,四大品牌的秘訣只有一個——“加盟”。蜜雪冰城招股書顯示,公司主要通過加盟模式開展業(yè)務(wù),截至2023年9月30日,超過99.8%的門店為加盟門店,其余為自營門店。蜜雪冰城收入的主要來源在于向加盟商賣原料和設(shè)備,2021年、2022年及2023年前9個月在此方面收入占比分別為98.1%、98%和98.2%,而加盟和相關(guān)服務(wù)的收入占比,近三年都沒有超過2%。
除了6家直營店之外,古茗剩下的門店都是加盟店,古茗的收入也主要來自向加盟商銷售商品及設(shè)備,以及提供加盟管理服務(wù)。2021年、2022年及2023年前9個月,古茗向加盟商銷售原料和設(shè)備的收入占比分別為80.9%、81%、80.4%;加盟管理服務(wù)是第二大收入來源,占比分別為19%、18.8%、19.5%。
茶百道的直營店也只有6家,99%為加盟店。茶百道的營收來源主要涵蓋向加盟銷售貨品和設(shè)備、特許權(quán)使用費(fèi)及加盟費(fèi)以及其他,其中,向加盟銷售貨品和設(shè)備的營收占比維持在95%左右。而特許權(quán)使用費(fèi)及加盟費(fèi)占比只4%左右。
滬上阿姨加盟店比例達(dá)到了99.3%。截至2023年前九個月,來自加盟商的營收為24.3億元,對業(yè)績的貢獻(xiàn)度達(dá)96.1%;直營店?duì)I收為9500萬元,占比只有3.8%;其他收入則為374萬元,占比僅為0.1%。滬上阿姨向加盟商銷售貨物、食材、原材料和設(shè)備的收入占比為79.7%,加盟服務(wù)收入占比為16.4%。
可以看出,古茗和滬上阿姨在加盟管理服務(wù)上的收入明顯要高于蜜雪冰城和茶百道。這源于兩種不同的選擇。
事實(shí)上,古茗、滬上阿姨的目的并不在于收加盟費(fèi),而是通過持續(xù)為加盟商提供服務(wù)獲得收入,因此鼓勵原有加盟商裂變開店。古茗2023年加盟單店經(jīng)營利潤達(dá)37.6萬元,經(jīng)營利潤率達(dá)20.2%。古茗的加盟商確實(shí)有意愿開更多的加盟店。古茗內(nèi)部政策是,古茗的加盟商開第二家店時不再收取加盟費(fèi),只交一次性的項(xiàng)目費(fèi)和保證金。很多加盟商沖著優(yōu)惠開了不少店。截至2023年9月30日,在開設(shè)古茗門店超過兩年的加盟商中,平均每個加盟商經(jīng)營3.1家門店,75%的加盟商經(jīng)營兩家或以上加盟店。滬上阿姨則披露,2023年前九個月,現(xiàn)有加盟商開設(shè)的新店數(shù)占47.3%,擁有一家門店以上的加盟商占比32.3%。
相比之下,蜜雪冰城和茶百道對于加盟服務(wù)賺取收入的依賴程度更低,更傾向于向加盟商賣原料和設(shè)備。比如蜜雪冰城,在省會城市、地級城市、縣級城市的加盟費(fèi)分別為11000元/年、9000元/年、7000元/年。但實(shí)際上,開一家加盟店并沒有想象中容易,還需要另外支付合同保證金20000元、管理費(fèi)4800元/年、培訓(xùn)費(fèi)2000元/年、設(shè)備款項(xiàng)80000元左右、首批物料與原材料60000元起、裝修費(fèi)用80000元左右(按35㎡預(yù)估)、房租及其他費(fèi)用10萬元起。蜜雪冰城官網(wǎng)統(tǒng)計(jì),加盟商啟動資金需37萬元起。
通過加盟模式,各大新茶飲品牌將房租、人力等成本通通甩給了這些中小老板,自身則化身為“原料和設(shè)備包工頭”,向上不斷挖掘供應(yīng)鏈,把原材料的價格不斷打下來,給加盟商提供原材料和設(shè)備。
供應(yīng)鏈?zhǔn)歉鞔笮虏栾嬈放颇芡ㄟ^加盟模式瘋狂擴(kuò)張的底層能力。
截至2023年12月31日,茶百道倉儲設(shè)施包括21個高標(biāo)準(zhǔn)倉庫,總建筑面積約80000平方米,包括20個中心倉及一個前置倉。一個中心倉及一個前置倉覆蓋的門店平均數(shù)目分別為386家及204家。
截至2023年9月30日,古茗擁有21個倉庫,總建筑面積超過200000平方米,包括逾40000立方米可支持不同低溫范圍的冷庫。截至2023年9月30日,古茗逾75%的門店位于倉庫的150公里范圍內(nèi)。截至2023年9月30日,古茗號稱自己運(yùn)營的冷鏈倉儲及物流基礎(chǔ)設(shè)施,在中國現(xiàn)制茶飲店品牌中規(guī)模最大,支持向97%以上的門店提供兩日一配的冷鏈配送服務(wù)。
截至2023年9月30日,滬上阿姨的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)包括︰1、八個大倉儲物流基地;2、四個設(shè)備倉庫;3、九個新鮮農(nóng)產(chǎn)品倉庫;4、19個前置冷鏈倉庫。其中,兩個新鮮農(nóng)產(chǎn)品倉庫及所有前置冷鏈倉庫乃由獨(dú)立第三方營運(yùn)。
蜜雪冰城稱,提供給加盟商的飲品食材約60%為自產(chǎn),是中國現(xiàn)制飲品行業(yè)中最高(根據(jù)灼識咨詢的報告),其中核心飲品食材為100%自產(chǎn)。蜜雪冰城在河南、海南、廣西、重慶、安徽有五大生產(chǎn)基地,總占地面積約67萬平方米,生產(chǎn)覆蓋七大類用于制作現(xiàn)制飲品的食材,包括糖、奶、茶、咖、果、糧、料,年綜合產(chǎn)能達(dá)到約143萬噸。
倉儲物流方面,截至2023年9月30日,蜜雪冰城的倉儲體系由總面積達(dá)到30多萬平方米的26個倉庫組成,配送網(wǎng)絡(luò)覆蓋了中國31個省份,約300個地級市,1700個縣城和3100個鄉(xiāng)鎮(zhèn),覆蓋廣度和下沉深度為行業(yè)內(nèi)最高。超過90%的國內(nèi)縣級行政區(qū)劃可實(shí)現(xiàn)12小時內(nèi)觸達(dá);國內(nèi)90%以上的門店實(shí)現(xiàn)了冷鏈物流覆蓋。
蜜雪冰城還進(jìn)一步延伸至供應(yīng)鏈的上游,建立了合作種植基地,以確保核心水果、農(nóng)產(chǎn)品等的優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定供給。比如2023年前九個月期間,蜜雪冰城在四川安岳建立的合作種植基地供應(yīng)的檸檬達(dá)約4.4萬噸。
通過強(qiáng)化供應(yīng)鏈,各大茶飲品牌的門店網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國。王云安曾表示,古茗開店是跟著供應(yīng)鏈走的。由于各個茶飲品牌的產(chǎn)品需求不同,對于供應(yīng)鏈的要求也不盡相同。比如古茗等對于新鮮水果的需求度更高,因而追求更高頻的倉配服務(wù)。而蜜雪冰城因其更龐大的門店體量,對于原料的需求量更大,向上游供應(yīng)鏈端的延伸更長,比如合作建立生產(chǎn)基地,自建工廠等等。
誰是下沉市場之王?
從門店分布來看,2023年茶百道的門店觸達(dá)各線級城市,其中一線、新一線、二線、三線、四線及以下城市門店數(shù)量分別占茶百道門店總數(shù)的10.6%、 26.9%、20.9%、19.4%及22.2%,在全國各線級城市的門店分布較為多元化。
古茗主要分布于南方地區(qū),以浙江、福建地區(qū)為基本盤。2023年,古茗門店中,一線、新一線、二線、三線、四線及以下城市分別占比為3%、18%、30%、26%及23%。二線及以下城市是古茗攻略的重心,占比高達(dá)79%,甚至有38%的門店分布在鄉(xiāng)鎮(zhèn)。
滬上阿姨目前已經(jīng)完成從北方到南方的擴(kuò)張。截止2023年前九個月,滬上阿姨門店中,一線、新一線、二線、三線及以下城市分別占比為7.6%、 22.2%、20.8%、49%,正極力向三線及以下城市拓展。
蜜雪冰城則在全國范圍內(nèi)覆蓋了所有線級城市,并在海外開設(shè)了近4000家門店。從門店分布看,截止2023年前九個月,蜜雪冰城一線、新一線、二線、三線及以下城市門店分別占比為4.5%、20.9%、17.7%、56.9%。
透過數(shù)據(jù),我們不難看出:蜜雪冰城依然是“下沉之王”,古茗和滬上阿姨緊隨其后,茶百道則更傾向于堅(jiān)持多線城市布局。
加盟門店直接影響到各大新茶飲品牌的業(yè)績,但加盟門店的數(shù)量也并非一成不變。從加盟門店數(shù)量變化情況來看,2023年茶百道新開加盟門店1663家,關(guān)閉加盟門店220家,按照總門店數(shù)7927家計(jì)算,閉店率為2.77%。古茗新開加盟門店2597家,關(guān)閉加盟門店265家,閉店率為2.94%。截止2023年前九個月,滬上阿姨新開加盟門店2299家,關(guān)閉加盟門店298家,閉店率為4.08%。蜜雪冰城2023年前9個月,新開加盟門店8020家,關(guān)閉加盟門店856家,閉店率為2.37%。綜合來看,各大新茶飲品牌的閉店率在2.37%-4.08%之間,滬上阿姨閉店率偏高。
閉店率的高低,在某種程度上取決于加盟商是否能夠賺到錢,能否以最短的時間收回成本。加盟評論首席分析師龍真表示,之前的茶飲業(yè)態(tài)與小吃比較類似,門店面積較小,好的地段租約都是一年一簽,這就倒逼加盟商必須10個月內(nèi)回本。后來大家發(fā)現(xiàn)開茶飲店比小吃穩(wěn)妥,于是就開始各種作——門店面積變大,投資加大,價格提高,倒逼產(chǎn)品創(chuàng)新提升,茶飲加盟就慢慢變成了租約兩年一簽,18個月左右才能回本的生意了,“實(shí)體商業(yè)的發(fā)展都是這樣,螺旋式死亡?!?/span>
2024年,中國茶飲品牌卷死誰?
近年來,通過加盟門店迅猛擴(kuò)張已經(jīng)成為各大新茶飲品牌的共識,甚至原本直營的新茶飲品牌(喜茶、奈雪)也紛紛加入進(jìn)來,導(dǎo)致中國新茶飲品牌的競爭更加“內(nèi)卷”。據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測,2023-2025年新茶飲行業(yè)的市場規(guī)模增速分別為13.4%、6.4%、5.7%,這意味著,未來中國新茶飲行業(yè)的增速將逐步下滑,乃至于可能是微增長或負(fù)增長。面對存量競爭,中國新茶飲品牌誰卷死誰?
“卷價格”是大概率的事件。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前,中國前五大現(xiàn)制茶飲品牌中,行業(yè)第二到第五名的主要產(chǎn)品價格帶基本都在10—20元,而蜜雪冰城的產(chǎn)品價格帶在2—8元。這意味著,未來在10-20元價格帶的茶飲競爭將更加白熱化,反而蜜雪冰城的價格區(qū)間比較安全。
卷價格的背后,更是“卷供應(yīng)鏈”。據(jù)招股書,茶百道IPO募資的首要用途是提高現(xiàn)有倉配能力的自動化和智能化水平,計(jì)劃打造智能冷鏈倉配及水果加工中心等關(guān)鍵配送能力,服務(wù)北京、上海、廣州、武漢及其他區(qū)域中心的茶百道門店。此外,還將用于供應(yīng)鏈上游的戰(zhàn)略性投資,幫助其從生產(chǎn)階段加強(qiáng)對供應(yīng)鏈的控制,確保產(chǎn)品質(zhì)量。可能采取對生產(chǎn)設(shè)施項(xiàng)目的關(guān)鍵供應(yīng)商或合資企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的方式投資供應(yīng)鏈。滬上阿姨在招股書中也透露,募資的主要用途之一是 “提升生產(chǎn)、加工、倉儲、物流及分銷能力,藉此加強(qiáng)我們的供應(yīng)鏈能力?!?/span>
古茗則表示,“我們能否及時向門店交付貨物及設(shè)備,很大程度上取決于我們的加工工廠、倉庫及貨運(yùn)車輛能否順利運(yùn)營?!睘橹С珠T店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張,確保優(yōu)質(zhì)原材料新鮮、穩(wěn)定配送至門店,計(jì)劃在未來三至五年擁有密集門店網(wǎng)絡(luò)的省份運(yùn)營具有冷藏/冷凍的新倉庫,以擴(kuò)大倉儲基礎(chǔ)設(shè)施,同時通過增加和升級貨運(yùn)車輛以提升物流基礎(chǔ)設(shè)施。產(chǎn)能方面,截至2023年三季度末,古茗運(yùn)營三個專用于果汁及茶葉加工的工廠,并正在浙江諸暨建設(shè)另一處加工廠,預(yù)計(jì)在今年投入使用,從而進(jìn)一步提升原料加工能力。
蜜雪冰城更宣稱“已制定需要大量投資的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃”,如在海南生產(chǎn)基地建造專門生產(chǎn)冷凍水果、咖啡、糖漿和小料等產(chǎn)品的新設(shè)施,其建設(shè)已于2023年啟動,預(yù)計(jì)將于2025年完工。
這意味著,四大茶飲品牌上市融資后,它們的供給是非常充分的,可以支撐這些品牌開更多的門店,也意味著在產(chǎn)品、價格等方面會更卷。在如此規(guī)模優(yōu)勢下,中小茶飲品牌更沒活路,趁早賣掉還能落袋為安。
通過打造的極致供應(yīng)鏈能力,中國新茶飲品牌“卷遍中國卷海外”。2023年,各大茶飲品牌為尋找新的增長點(diǎn),已經(jīng)紛紛將目光投向海外市場:2月,蜜雪冰城出海版圖從東南亞擴(kuò)張到悉尼;3月,喜茶宣布開放海外事業(yè)合伙人申請,全面加速海外業(yè)務(wù)與品牌發(fā)展,截至目前在英國、澳大利亞、加拿大、美國等多國開出當(dāng)?shù)厥椎辏?月,7分甜宣布出征加拿大;10月1日,甜啦啦在印尼雅加達(dá)市中心繁華街區(qū)開出6家門店;10月31日,茶百道首家海外門店落地韓國首爾。12月,奈雪的茶在泰國開設(shè)首家直營店……隨著國內(nèi)市場的日益飽和,海外市場將成為眾多新茶飲品牌挖潛增量的競逐目標(biāo)。
從中國走向世界,而不是在國內(nèi)卷死彼此,這或許是新茶飲品牌最好的“歸宿”。